滙控勢大削炒房業務續回購
環球經濟前景不穩,利率進入下行周期,滙豐控股(00005)盈利增長動力受壓,去年集團高級管理層接連換人後,未來新策略布局較2019年度業績更受投資者關注。市場預期,滙控明日(18日)會宣布以瘦身為主題的新一輪重組大計,環球銀行及資本市場業務(GBM,俗稱炒房)成為首要目標,歐洲將是重災區,風險加權資產(RWA)削減幅度佔集團比重最高料達25%。滙控勢必動用所得資本,繼續投資在增長動力較強的亞洲,另會再展開回購,最樂觀的分析預料其回購規模可達年均20億美元(約156億港元)。
外界多番盛傳滙控將再有大規模重組行動,集團臨時行政總裁祈耀年(Noel Quinn)去年8月已透露,重組目標是歐洲及美國業務。高盛預期,歐洲炒房業務和英國零售銀行業務將面臨大規模重組,以減少營運開支及提高回報,炒房風險加權資產減少16%,並集中在歐美業務,估計瘦身行動可為集團節省高達25%資本消耗。
美銀證券報告亦指出,滙控擬大手削減炒房業務規模,風險加權資產會減少600億美元。摩根大通認為,新一個3年計劃之中,2022年前1400億美元的風險加權資產須重組,英國零售銀行和集團炒房業務料成瘦身重點,商業銀行業務將是影響較輕微的範疇。
除炒房之外,瑞銀直言,滙控的法國零售業務回報偏低,是集團其中一個須盡快「斬纜」的地區,相信在2021年底前,滙控會將其大手重組甚至出售,假設剝離相關業務,可助滙控提升有形股本回報率(ROTE)1至1.5個百分點。
去年9月底,滙控季度ROTE為6.4%,較6月底第二季的11.7%急降5.3個百分點;首9個月ROTE則為9.5%,較去年同期下跌0.6個百分點,當時集團更宣布,取消2020年ROTE可以超過11%的目標。
在過去的發展策略,滙控多次表明要重組或撤出低回報地區及業務,把資本用於高增長地區,對於新一輪策略,高盛估計,將包括賣走法國零售銀行業務,出售業務和重組計劃在2020年會帶來40億美元一次性開支,日後會加大盈利能力高、特別是亞洲區的投資。
摩通預期,滙控可藉精簡架構計劃每年減省55億美元開支,但同時令年均收入下降45億美元,而隨着RWA回落,資本將進一步加大投放在亞洲區。
集團管理層早前稱,歐美市場對貿易業務相當重要,滙控會保持當地業務布局,不擬完全撤出,富瑞估計,該行會繼續藉其環球網絡優勢,發展主要靠貿易驅動而高利潤率的業務。
2016年起,滙控推出首次股份回購,自此每年從未間斷,規模及時間則各不一,用作對沖以股代息的攤薄效應,更成為股價其中一個上升催化劑。證券界普遍預料,該集團隨着實施瘦身重組,可釋放巨額資本,未來將陸續作出回購。
摩通的看法最樂觀,預期滙控出售業務可減少資本消耗,未來3年每年平均將會有20億美元(約156億港元)回購;摩根士丹利則較為保守,估計滙控要先動用資本投資。
高盛則估計,倘成功出售法國零售銀行,所取得資本會為滙控帶來大額回購;美銀表示,重組計劃將釋放資本逾50億美元,用於回饋股東。
不過,並非所有大行均看好滙控可以回購,有外資分析員說,無論縮減炒房規模,以至出售非核心業務均需時,短期內未必可以為滙控大幅推高資本水平,在有策略進展前,今年上半年滙控可能會暫停回購。
採訪、撰文:董曉沂